「金利のある世界」を生き抜く“マッスル資産運用”！ 日経・露口一郎氏が語る「家計と投資」のシフトチェンジ

露口一郎氏（以下、露口氏）：まず大きな前提として、これまで私たちがどっぷりと浸かっていた「ほぼゼロ金利」という環境から、大きくルールが変わりつつあるということを認識する必要があります。

これまでのゼロ金利下では、銀行にお金を預けていてもなかなか増えませんでしたから、資産運用の最適解は株式や投資信託への投資一辺倒になりがちでした。特に若い世代は、スマートフォンの証券アプリを通じて「全世界株式（オルカン）」や「S&P500」に連動するインデックスファンドに資金を集中させ、リスク資産を中心に据えて順調に資産を築き上げてきた方が多いと思います。

しかし、金利が上がってくる世界では、状況が少し変わります。「債券」や「預金」が、投資の選択肢として復活してくるのです。

露口氏：わかりやすい例で言えば、日本の国債ですね。例えば「個人向け国債・変動10年」といった商品は、金利上昇局面において非常に強い商品設計になっています。すでに適用利率は年1.7％台ですし、半年ごとに適用金利が見直されるため、世の中の金利が上がれば、受け取れる利息も増えていきます。また、より長期の運用を前提とするなら、利回りが3.9％台と魅力的な水準に上がってきている30年国債※なども、選択肢の裾野に入ってくるかもしれません。

もちろん、株式投資をやめるべきだと言っているわけではありません。ただ、これまでは「株式100％」だったポートフォリオに、債券という安定的なパーツを組み込む余地が生まれてきたということです。

• ※個人投資家は「個人向け国債」以外の一般の国債も購入できる。個人向け国債は額面1万円から1万円単位で購入できるのに対して、一般の国債は額面5万円から5万円単位での購入となる。30年国債など一般の国債は取り扱う金融機関も限られる。

露口氏：一般的に、金利の上昇は株式市場にとってマイナス要因として働きます。特に、将来の高い成長を期待して買われている「グロース株」や、株価収益率（PER）が高い銘柄にとっては逆風となりやすいです。金利が上がれば、企業がお金を借りる際のコストが増加しますし、投資家から見ても「安全な債券で利回りが得られるなら、わざわざ高いリスクを取って株を買わなくてもいい」という心理が働くためです。

現状、日本は米国ほど金利が高くなっているわけではないので、すぐに株式市場が崩壊するといった極端な影響はないかもしれません。しかし、物価高やインフレへの対応として利上げが進めば、短期的には株価が下落する局面も十分に想定されます。

だからこそ、これからの株式投資は「半身の姿勢」で臨むことが大切です。前のめりになりすぎず、いつでもリスクをコントロールできる心構えを持っておく。そして、株だけに資金を集中させるのではなく、債券やコモディティ（商品）など、他の資産にもお金を回していく視点が必要になります。

露口氏：これまでは市場全体の株価が上がる相場でしたが、これからは企業間の「選別」がよりシビアに行われるようになるでしょう。金利上昇局面で真っ先に注目されるのは、やはり「金融株」です。金利が上がることで銀行などの貸出利ざやが改善し、収益の向上が期待できるからです。

また、インフレが進行する中では「値上げができる企業」が強いです。原材料費などのコスト高を、きちんと製品やサービスの価格に転嫁できる企業ですね。それはつまり、他社には真似できない強力な「ブランド力」を持っていたり、特定の市場で圧倒的な「シェア」を握っていたり、あるいは「独自の技術力」を持っている企業ということになります。価格決定権を持っている企業を見極めることが、今後の株式投資のリターンを左右する重要な鍵になります。

露口氏：コモディティも、資産分散の有力なパーツとして注目すべきです。代表的なものとして「ゴールド（金）」がありますが、これはインフレに対する強力なヘッジ（防衛策）として機能し、実際に１月までは大きく価格が上がりました。足元では米金利上昇やドル高を受けて軟調ですが、資産の一定割合を金で保有しておくことは、ポートフォリオの安定剤として有効です。

また、「原油」などのエネルギー資源も無視できません。中東情勢などの地政学的な不透明感があるため価格変動の予測は難しいですが、農地の開拓や燃料コストなど、経済全体に広範囲に影響を与える重要な要素です。金や原油に限らず、コモディティ全般への分散投資は、金利とインフレが混在する複雑な時代を乗り切るための一つの解になると思います。投資信託やETF（上場投資信託）を使えば、個人投資家も簡単にコモディティに投資できますからね。

露口氏：債券投資において鉄則と言われているのは、「満期まで持ち切る」ということです。一般的に、金利が上がると、すでに市場に出回っている債券の価格は下がります。もし、金利上昇局面の途中で現金が必要になり債券を売却しようとすると、購入時よりも価格が下がっていれば損失を被るリスクがあるのです。

したがって、債券を購入する場合は、途中で解約しなくても済む「直近使う予定のない余裕資金」で買うことがとても重要な条件です。個人向け国債であれば中途換金時の元本割れリスクは低い仕組みになっていますが、それでも一定期間は資金が拘束されます。投資は自身のライフプランと資金の性質を見極めた上で行うことが、より一層重要になりますね。

露口氏：金利のある世界で最も怖いのは、「借金のコスト」が上がることです。資産運用ばかりに目が向きがちですが、負債のコントロールを見誤ると、せっかく増やした資産が一気に吹き飛んでしまう可能性があります。

特に注意したいのが、変動金利で借りているローンです。身近なところでは「カードローン」が挙げられます。ただでさえ金利が高いカードローンですが、世の中の金利が上がればその負担はさらに重くのしかかってきます。安易な借り入れは厳に慎むべきです。

また、収入のある会社員の方に多いのが「不動産投資ローン」です。節税対策や不労所得を目的にワンルームマンション投資などを始めている方もいるかもしれませんが、これも変動金利で借り入れている場合、金利上昇によって毎月の返済額が跳ね上がり、キャッシュフローが簡単にマイナスに転落するリスクをはらんでいます。

露口氏：住宅ローンは他のローンに比べて金利が低く抑えられていますが、それでも油断は禁物です。最近は不動産価格の高騰を受けて、50年といった「超長期ローン」を組むケースも増えていると聞きます。これは将来にわたって巨大な負債を抱え続けることになりますし、金利変動リスクに長期間さらされることになります。

もしこれから家を買うのであれば、「リセールバリュー（再販価値）」を見極めることが重要です。「将来、自分が買った時以上の値段、あるいはローン残高以上の値段で売れる物件か？」という視点です。具体的には、都心部へのアクセスが良い、駅から近いといった「立地」の良さがこれまで以上に重要になってきます。

露口氏：金利が上がり、物価も上がる時代には、家計簿の「固定費」を見直すことですね。家計に付いた不要な“ぜい肉”は早めに削ぎ落とさなければなりません。

まずは、スマートフォンなどの通信費。最新のデジタルデバイスを使っている方なら、大手キャリアの高いプランから「格安SIM（MVNO）」への乗り換えは比較的容易にできるはずです。これだけで月に数千円、年間で数万円の削減になります。

そして、盲点になりやすいのが「サブスクリプション（定額課金）サービス」です。NetflixやU-NEXTなどの動画配信サービス、音楽配信、あるいはフィットネスジムの会費など、契約したものの月に1〜2回しか使っていない、あるいは全く使っていないものはありませんか？ デジタルツールを使いこなす方ほど、複数のサブスクを重複して契約している傾向があります。明細をチェックし、使っていないサービスは容赦なく解約する。この「ぜい肉を落とす作業」を定期的に行うことが、手元に残る資金を増やし、投資に回す体力をつける第一歩になります。

露口氏：大いにありますよ（笑）。資産運用で成功するための基本は「長期・積立（コツコツ）・分散」ですよね。一朝一夕で資産が倍になる魔法はありません。時間をかけて、少しずつ積み上げていく複利の効果が結果を生みます。

筋トレも全く同じです。1日ハードなトレーニングをしたからといって、翌日急にマッチョになるわけではありません。コツコツと継続することでしか筋肉は育ちません。また、特定の部位ばかり鍛えるのではなく、胸、背中、足と「分散」してバランス良く鍛えることで、機能的で美しい体が作られます。まさにポートフォリオの分散と同じ考え方です。

露口氏：ジムに行く時間がないという声はよく聞きますし、私自身も日々忙しくしているので非常によくわかります。だからこそ簡単で、そして続けやすい2種目をおすすめします。「腕立て伏せ」と「スクワット」です。

露口氏：はい。この2種目は、全身の大きな筋肉を効率よく動かせる最強のトレーニングです。ただし、やり方にコツがあります。一番重要なのは「回数」ではなく「深さ（フォーム）」です。

まず「腕立て伏せ」ですが、これは胸の筋肉を鍛えるベンチプレスの代わりになります。胸が床に触れるギリギリのところまで「深く」曲げて、ゆっくりと押し上げる。もっと負荷をかけたい場合は、椅子に足を乗せてやるという方法もあります。

そして「スクワット」は下半身の強化です。足を肩幅程度に広げ、お尻を後ろに引くようにして、太ももが床と平行になるよりもさらに「深く」しゃがみ込みます。浅いスクワットは順天堂大学の谷本道哉先生が「浅はかなスクワット」とおっしゃっていたのですが、あまり効果がないんです。深く、正しいフォームで20回程度を目標にしてみてください。

この2種目を、隙間時間を見つけて正しいフォームで行う習慣をつけるだけで、体は見違えるように引き締まってきます。投資も筋トレも、まずは「正しい基本」を反復することが成功への近道です。

腕立ても、スクワットも「深く」正しいフォームで！